9月12日，30年期日本国债收益率升至1.720%，为2014年7月以来最高，此外10年期日本国债收益率也突破0.7%关口。市场人士指出，日本国债收益率“破位”是日本央行“落后于曲线”的重要信号，标志着市场对日本央行将边际收紧货币政策的担忧。
　　东方金诚研究发展部分析师白雪对新京报贝壳财经表示，日本国债收益率上行的主要原因是近期日本央行行长植田和男意外释放了偏鹰派的货币政策立场信号，包括植田和男表示最早可能在年底前结束负利率、通胀压力此前被低估、以及将采取灵活立场，允许10年期日本国债收益率上升等。
　　中诚信主权与国际评级部高级分析师张晶鑫对新京报贝壳财经表示，日本是当前全球唯一仍在实行超宽松货币政策的发达经济体，因此市场持续高度关注日本货币政策的动态调整。
　　7月末，日本央行宣布对收益率曲线控制政策进行小幅调整，允许长期利率突破0.5%，且每个工作日以1%的利率购买10年期日本国债，实际上相当于将YCC政策（收益率曲线控制政策）的浮动上限提高至1%。
　　日本央行政策变化或将对金融市场带来短期冲击
　　招商证券首席宏观分析师张静静认为，日本央行退出YCC甚至负利率将是未来一年全球金融市场的核心矛盾之一。伴随着日债收益率骤降，日本金融机构大量增持海外资产，进而日本央行政策反转或将带来两点短期冲击。
　　其一是日资或将减持海外股票市场；另外套利交易易于出现反转。7月末日本央行议息会后，欧洲美国日本国债收益率均现上行，海外股指多数调整，日本央行转向或已开始对海外资本市场产生影响。
　　从中长期资本流动来看，日本金融机构的配置行为也将逆转。日本金融机构长期海外配置资金自2022年以来逐步削减国际头寸，预计对海外流动性的压力将会持续。目前来看，美国国债遭减持压力较大，但美国信用债市场亦有压力。日资所持美债占比约5%，日资所持美国企业债占比约4.4%。日资所持澳大利亚国债占比约12%，爱尔兰超过15%，意大利和西班牙约4%。新兴经济体方面，日资在墨西哥和印尼国债市场占比亦在2%以上。
　　张晶鑫认为，日本货币政策转向将直接影响日本国债收益率及日元汇率的变动，在货币政策调整的过程中，需持续关注日本汇率及日本国债收益率的波动情况。若日元急速升值，将影响日本投资者持有的外币计价资产的价值；若收益率大幅上升，则日本债券的持有者将面临一定的估值损失；而若日本国内利率大幅提高，则将抬升日本政府的财政压力，侵蚀政府的债务负担能力，同时也将削弱经济活力。
　　日本央行货币政策调整或将渐进式进行
　　张晶鑫指出，日本央行行长植田和男曾多次称条件成熟时会考虑退出YCC，目前市场也已对日本货币政策将在植田任期内发生转变存有预期。尽管近日植田和男提及结束负利率政策的可能性，但结合此前多位日本央行审议委员的表态，结合日本当前物价和工资上涨的数据来看，短期内尚不能达到日央行超宽松政策正常化的必要条件。
　　从7月日本CPI（居民消费价格指数）数据看，日本央行似乎已走出“通缩”阴影，但从实际工资涨幅及国内消费来看，并未形成内需稳定改善的趋势，对通胀的驱动力仍弱于成本上升的影响。同时，从7月日本制造业PMI（制造业采购经理指数）看，制造业仍延续收缩态势，受制于海外经济增长乏力，日本能否延续以出口为主导的经济增长势头存在较大不确定性。若经济增长放缓的挑战加剧，也将影响日本货币政策的动态调整。
　　张晶鑫认为，为减轻利率变动对宏观金融稳定性的冲击以及保留应对经济及通胀变化的能力，日本央行对货币政策的调整将是渐进的，短期内日本央行料将谨慎推进货币政策正常化的进程。
　　白雪预计，考虑到当前日本核心通胀依然居高不下，日本政府估计的产出缺口转正，表明日本内生性通胀上行的压力较大；加上日元贬值和国际原油价格上涨压力，年内日本国内通胀压力将依然处于高位。在此背景下，日本央行继续维持YCC政策和货币宽松的合理性将被显著削弱。预计日本央行在今年年内调整货币政策的可能性在进一步上升，包括进一步上调YCC目标，甚至货币政策正常化(放弃YCC、开启加息、减少购债等)等，但9月议息会议是否进行调整，仍存在不确定性。
（文章来源：新京报）