随着海上风电离岸化发展，海缆采购成本在海风项目总投资中的占比提升，以龙源射阳100万千瓦海上风电项目为例，该项目EPC招标价格99.7亿元，其中海缆的采购金额为22.66亿元，海缆占EPC总价的比例达到22.7%。目前仅有少数龙头海缆企业具备500千伏交流或柔性直流工程业绩。

　　东方电缆公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块。在超高压海缆、深远海脐带缆等领域，公司研发实力突出，产品技术壁垒高、服务经验丰富，盈利能力强，领先优势明显。海缆龙头公司东方电缆发布2023年年报后震荡上行，3月25日创出反弹新高。
　　公司2023年实现营收73.10亿元，同比+4.3%，归母净利润10.00亿元，同比+18.78%，扣非后净利润9.68亿元，同比+15.5%；毛利率25.21%，同比+2.83pcts，净利率13.68%，同比+1.66pcts。其中Q4，公司实现营收19.61亿元，同比+45.85%，归母净利润1.78亿元，同比增长68.63%，扣非归母净利润达1.66亿元，同比+96.98%，毛利率22.45%，同比+5.27pcts，净利率9.09%，同比+1.20pcts。从盈利水平看，公司业绩距离2021年高点仍有一定的差距。
　　海缆量利齐升，国外业务开始起量，公司盈利结构改善。
　　1、从产品划分看：2023年公司海缆系统营收达27.66亿元，同比+23.47%，占比达38%，同比+6pcts；海洋工程7.09亿元，同比-9.94%。公司海缆系统毛利率达49.14%，同比+5.87pcts，盈利水平大幅提升
　　2、从国内外市场看：公司外销实现营收1.26亿元，同比+130.56%，占比达2%，同比+1pcts；毛利率达37.49%，同比2.13pcts。内销71.76亿元，同比+3.25%，毛利率24.9%，同比+2.67pcts。
　　2024年国内海风有望放量建设，公司作为海缆龙头订单有望放量增长。
　　1、在手订单：截止2024年3月15日，公司在手订单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，同比-45.04%，海缆订单下滑主要是2023年海上风电建设节奏放缓，招标需求下降。陆缆系统37.50亿元，同比+73.05%，海洋工程9.50亿元，同比-21.68%。
　　2、国内海风有望在2024年放量建设。
　　3月22日，国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》。意见要求：
　　能源结构持续优化。非化石能源发电装机占比提高到55%左右。风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上。天然气消费稳中有增，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.9%左右，终端电力消费比重持续提高。
　　统筹优化海上风电布局，推动海上风电基地建设，稳妥有序推动海上风电向深水远岸发展。做好全国光热发电规划布局，持续推动光热发电规模化发展。因地制宜加快推动分散式风电、分布式光伏发电开发，在条件具备地区组织实施“千乡万村驭风行动”和“千家万户沐光行动”。开展全国风能和太阳能发电资源普查试点工作。
　　投资建议：从公司估值水平看，当前处于近10年的估值低位，且目前估值提升的趋势较为明显。
　　在未来盈利前景乐观的情况下，公司估值水平有望进一步提升。而公司所面临的不确定性，则是行业中游企业有扎堆进入海缆市场的迹象，那么现在我们需要关注的则是友商们产能扩张的速度，以及海缆价格是否因此而受到冲击。
　　(作者:丁臻宇执业证书:A0680613040001)
（文章来源：巨丰投顾）